凯美特气(002549):盈利维持高位 期待新项目投产
2011年度实现每股收益0.64元,基本符合预期。2011年,公司实现主营业务收入1.33亿元,同比增长10%,营业成本0.4亿元,同比增长17%,投资收益0.36亿元,归属净利润0.75元,同比增加78%,折每股收益为0.64元(加权平均股本),扣除非经常性损益后为0.35元,基本符合预期。
量价齐升增加收入,投资收益比重较大。2011年,公司二氧化碳产能利用率逐渐提升,销量有所增加,同时,公司客户结构改善提升产品价格,从而带来营业收入的增长。考虑到公司2011年完成IPO,管理费用增加528万元,但募集资金偿还银行借款,财务费用减少631万元,大致相抵。另外,公司当年投资收益0.36亿元,占到盈利利润的53%,主要是公司转让北京燕山项目,也是业绩大幅增长的主因,扣除该项收益,公司净利润0.42亿元。
毛利率维持高位,未来仍有提升空间。公司2011年经营毛利率70%,较上年同期下降2个百分点,但仍维持在高位,主要原因是电价、人工及柴油价格上涨所致。未来随着公司高端“特气”产品,如氪气、氙气等产品的逐渐增多,毛利率水平仍有提升空间。
新项目陆续投产,新领域新产品增加。目前,公司二氧化碳产能41万吨,今年,长岭、氩气等项目将陆续投产,继续提升公司产能和产品数量。同时,公司积极开拓新的应用领域,如植物气肥、蔬菜(肉类)保鲜等,推动需求的快速增长,提升销量。未来,公司还将加强与高端特气公司的合作,从废气中开发其他特种气体等高端产品,增加盈利,保障发展。
维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预计2012~2014年全面摊薄每股收益分别为0.66、0.95、1.2元,年复合增长率35%,鉴于未来五年国家对节能环保产业的大力支持,以及公司良好的成长性,我们维持“审慎推荐-A”的投资评级,目标价25~30元。
风险提示:上游企业的经营状况影响公司产能利用率,带来公司业绩波动。